Прошлое возвращается. Когда-то на рынке утверждали, что один чих принца Саудовской Аравии способен обвалить цены на нефть. На экваторе марта заявление главы Национального банка этой страны, что ему начхать на просьбы Credit Suisse (SIX:CSGN) о дополнительном вложении денег, заставило котировки EUR/USD рухнуть со скалы. Так сильно унизить евро не смогли ни ФРС, ни ЕЦБ. Но стоит ли его поклонникам рвать на себе волосы?
Когда банковская система США дает трещины, а инвесторы сидят на иголках и ищут малейшие признаки распространения заразы по всему миру, даже незначительные заявления могут стать катализатором серьезных движений на рынке. Акции Credit Suisse потеряли четверть своей стоимости, а в моменте и вовсе просели на 31%. Не избежали потерь и другие европейские банки: бумаги Societe Generale (EPA:SOGN) упали на 12%, BNP Paribas (EPA:BNPP) – на 10%, Commerzbank (ETR:CBKG) – на 9%.
Отток депозитов из Credit Suisse шел уже давно на фоне скандалов об отмывании денег наркоторговцами в Болгарии, коррупции в Мозамбике и массового слива информации о клиентах в СМИ. Решение крупнейшего акционера Национального банка Саудовской Аравии не давать больше денег стало последней каплей в море.
Динамика оттока депозитов из Credit Suisse
Источник: Bloomberg
Однако не раздули ли инвесторы из мухи слона? У Credit Suisse, в отличие от SVB (NASDAQ:SIVB), очень хорошие уровни ликвидных активов, доступ к ряду инструментов центробанков в различных странах и меньшая чувствительность к резким изменением ставок. Национальный банк Швейцарии отмечает, что кредитное учреждение выполняет требования по ликвидности и капиталу, а серия банкротств в США не представляет прямого риска заражения банковской системы страны. SNB готов предоставить Credit Suisse заем на 50 млрд франков. Полагаю, в ближайшее время ситуация стабилизируется.
Паника заставила срочный рынок снизить вероятность повышения ставки по депозитам ЕЦБ в марте на 50 б.п с 90% до 20%, что и стало основным катализатором распродаж EUR/USD. Жесткая ирония заключается в том, что ни SVB, ни Credit Suisse не являются банками еврозоны. Однако именно Европейский центробанк, а не ФРС вынужден сделать первый звонок о возникших опасностях.
На мой взгляд, реакция рынков выглядит чрезмерно эмоциональной. Регуляторам удастся стабилизировать ситуацию, и внимание инвесторов вновь переместится на макроэкономику. А там имеет место замедление розничных продаж в США и снижение темпов роста цен производителей. Неудивительно, что деривативы прогнозируют падение ставки по федеральным фондам ниже 4% к концу 2023, что является однозначно плохой новостью для доллара.
Динамика цен производителей в США
Источник: Bloomberg
Что бы ни происходило на рынке, нужно всегда держать голову холодной. Не впадать в панику, а использовать массовые продажи как прекрасную возможность, чтобы купить. У нас в арсенале есть отличная стратегия формирования лонгов по EUR/USD в случае возврата пары в границы диапазона 1,0575-1,0725. Она позволила приобрести евро по привлекательной цене. Рекомендация – держать.
