Проверки ФРС на прочность далеко не закончены.
Разочаровывающая статистика по немецкому бизнес-климату, «голубиная» риторика полпредов ЕЦБ и «ястребиный» сдвиг в прогнозах экспертов Bloomberg по срокам начала сворачивания американского QE не позволили «быкам» по EUR/USD зацепиться за основание 21-й фигуры. Nordea Markets отмечает, что рынки недооценивают возможность быстрого возвращения безработицы к допандемическим уровням, способность инфляции закрепиться выше 2% надолго и риски более раннего старта нормализации денежно-кредитной политики ФРС. Если так, пришла пора покупать доллар США. Если бы все было так просто…
Мышление инвесторов формируется десятилетиями и передается из поколения в поколение. Мировая экономика развивается циклически: за спадом следует восстановление и наоборот. Центробанк должен давать и забирать стимулы, чтобы сгладить рецессию и не допустить последующего перегрева. Сначала это приводит к ослаблению гринбэка, затем к его росту. Проблема текущей рецессии в ее уникальности.
Экономика США восстанавливается гораздо быстрее, чем обычно, однако возвращение глобального ВВП к тренду идет неравномерно из-за разной скорости вакцинации. В связи с этим позиция ФРС существенно отличается от того, что видели поколения инвесторов в прежние десятилетия. Центробанк готов терпеть высокую инфляцию и готов допустить перегрев экономики, так как считает эти процессы временными. Увы, но сломать мировоззрение рынка очень сложно.
Он привык действовать по старинке. Трейдеры склонны завышать шансы повышения ставки по федеральным фондам, так как если это произойдет раньше, чем позже, можно потерять деньги на облигациях. Особенно это актуально, когда затраты по займам находятся вблизи исторически низких уровней.
Динамика ставки ФРС и рыночных ожиданий ее изменения
Источник: Wall Street Journal
В результате возникают так называемые тесты ФРС на прочность. В марте был показательный пример: доходность трежерис росла как на дрожжах, несмотря на то, что Джером Пауэлл и его коллеги упорно твердили мантру о своем желании сидеть на обочине очень долго. В апреле ставки по долгам пошли вниз, лишив доллар США главного козыря, но кто сказал, что рынок успокоился? Подобные тесты на прочность будут повторяться, тем более, что американская экономика начинает оправдывать возложенные на нее авансы.
Что я хочу этим сказать? «Быкам» по EUR/USD нужно быть готовыми к откатам. Причем, вполне возможно, к достаточно глубоким. Но лично я сильно сомневаюсь, что среднесрочный нисходящий тренд сумеет восстановиться. Просто потому, что противник у гринбэка совсем не тот, что в первом квартале. ЕС наращивает скорость вакцинации, его фискальные стимулы пусть и не такие масштабные как в США, но их основной эффект придется на 2021, а не будет распределен между годами.
Штаты теряют свою уникальность, их конкуренты встают на ноги, и это обстоятельство позволяет мне рекомендовать покупки EUR/USD на отбоях от поддержек на 1,2044, 1,2 и 1,1965. Поводом для формирования лонгов могут послужить также проседания пары после релизов данных по европейскому и американскому ВВП за первый квартал и заседания FOMC.
Дмитрий Демиденко для LiteForex