Текущее восстановление экономики не имеет исторических аналогов.
Хорошо, когда у тебя перед глазами шпаргалка – некий шаблон, к которому можно обратиться, если не уверен в правильности своих взглядов. Как правило, речь идет о прецедентах, имевших место в прошлом. Но если ничего подобного в истории ранее не встречалось, волей-неволей начнешь нервничать. Нынешний крах, а затем всплеск, похожий на бум, не имеет исторических аналогов, инвесторам негде брать подсказки. Рынком явно правит Страх, а значит, к американским горкам по EUR/USD, имевшим место на протяжении 3-х из 4-х торговых сессий на Forex, нужно привыкнуть.
Восстановление рынка труда США после рецессий 1990-1991, 2001 и 2007-2009 сопровождалось слабым спросом, что уменьшало потребность нанимателей в рабочей силе и удерживало безработицу на высоком уровне на протяжении долгих лет. Неудивительно, что еще в прошлом году экономисты и политики прогнозировали, что рынку труда потребуется значительное время, чтобы вылечиться. Однако с начала 2021 занятость выросла на 1,8 млн. Показателю недостает 8,2 млн до отметок, имевших место до рецессии. При этом ФРБ Далласа считает, что 2,6 млн человек ушли на пенсию и никогда не вернутся в состав рабочей силы.
То же самое касается и инфляции. Рынки просто не знают, действительно ли мы возвращаемся в 1970-е всерьез и надолго, или все-таки следует доверять ФРС, считающий всплеск PCE временным явлением? Да, взлет индекса расходов на личное потребление до 3,6% в апреле действительно впечатлил, но если отсечь крайние значения, сферы, где инфляция действительно сильно выросла, например, продажи подержанных автомобилей, то картина представится совсем другой.
Динамика индекса расходов на личное потребление в США
Источник: Bloomberg
Динамика PCE, исчисленного по методике ФРБ Далласа
Источник: Bloomberg
Обрезая края, понимаешь, что инфляция не распространяется на всю экономику, так зачем ФРС с ней бороться?
На мой взгляд, все шатания EUR/USD из стороны в сторону связаны со Страхом неопределенности. Текущее восстановление мировой экономики после рецессии не имеет аналогов в истории, и инвесторы банально не знают, как себя вести. Ситуация может усугубиться в ближайшем будущем, когда серия сильной макростатистики по Штатам заставит все большее количество людей задаваться вопросом: «что будет делать ФРС?» Не изменит ли она своей политики терпимости?
Лакмусовой бумажкой может стать отчет о рынке труда США за май. Велика вероятность того, что в случае разочаровывающей статистики по занятости повторится история месячной давности с падением доходности казначейских облигаций и курса доллара на ожиданиях, что ФРС будет продолжать политику легких денег очень долго, так как экономика еще не вышла из леса. Но что делать с сильными данными? С ростом занятости значительно выше консенсус-прогноза экспертов Bloomberg в 650 тыс? Пойдет ли EUR/USD на коррекцию, или весь позитив уже учтен в котировках долларовых пар, так что лишь плохие новости могут приводить к серьезным движениям?
Ждать осталось недолго, и пока EUR/USD консолидируется в диапазоне 1,217-1,225 в преддверии важнейшего релиза, я бы не стал форсировать события. Рекомендация – вне рынка.
Дмитрий Демиденко для LiteForex
