Финиш близок. Такого мнения относительно цикла монетарной рестрикции ФРС придерживаются инвесторы и покупают EUR/USD. Снижение инфляционных ожиданий, заявления чиновников FOMC, что работа практически сделана, и ожидания замедления потребительских цен в США до 3,1% в июне им в помощь. Однако если оглянуться назад, станет понятно, что многие драйверы укрепления евро не работают. Вполне возможно, в основе текущего ралли региональной валюты лежит элементарная Жадность.
От уровней октябрьского дна EUR/USD выросла на 15,5% благодаря прогнозам замедления экономики США под воздействием агрессивной монетарной рестрикции ФРС, что в конечном итоге закончится рецессией и «голубиным» разворотом, а также из-за завершения энергетического кризиса в Европе. Благодаря этому перспективы ВВП еврозоны перестали выглядеть мрачными. В начале 2023 к этим козырям евро добавился Китай. Его открытие после пандемии должно было привести к бурному восстановлению экономики, что стало бы хорошей новостью для ориентированного на экспорт валютного блока.
Увы, но спустя полгода стало понятно, что ставка на Поднебесную не сработала. Китайские потребительские цены в июне не изменились, а цены производителей рухнули до минимальных отметок за последние более чем 7 лет. Все это свидетельствует о слабом внутреннем спросе и является очередным доказательством, что экономика барахлит. Еврозона же и вовсе окунулась в рецессию на рубеже 2022-2023. В отличие от США, где с каждым днем растет вероятность мягкой посадки.
Получается, что многие драйверы ралли EUR/USD не работают. Но пара продолжает расти благодаря ожиданиям завершения цикла монетарной рестрикции. Я подчеркну, ни о каком «голубином» развороте ФРС сейчас речи не идет. Как и о спаде в экономике США. Тем не менее, смешанные сообщения от чиновников FOMC и снижение годовых инфляционных ожиданий от ФРБ Нью-Йорка до 3,8%, самой низкой отметки с апреля 2021, позволили евро взобраться выше $1,1.
Динамика инфляционных ожиданий в США
Источник: Bloomberg
Инвесторы как будто пропустили мимо ушей спич президента ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли, что потребуется несколько повышений ставок, чтобы вернуть инфляцию к таргету. Их не впечатлило заявление главы ФРБ Кливленда Лоретты Местер, что ее собственная точка зрения согласуется с прогнозом FOMC о повышении стоимости заимствований до 5,75%. Их зацепило лишь выступление руководителя ФРБ Атланты Рафаэля Бостика, что центробанк должен проявить терпение. Та же Мэри Дейли отметила, что политика зависит от данных, и Федрезерв может сделать меньше, чем ожидает.
Таким образом, рынки игнорируют отсутствие важных драйверов ралли EUR/USD и слышат только то, что хотят услышать. Они закладывают в котировки пары ожидания замедления американских CPI до 3,1% и базовой инфляции до 5%.
Такое поведение позволяет мне придерживаться прежнего среднесрочного прогноза о консолидации основной валютной пары и рекомендовать ее продажи на фактах, а также на отбое от сопротивлений на 1,102 и 1,016.