Экономические экспансии не умирают своей смертью. Их убивают центробанки. Если Джерому Пауэллу удастся совершить мягкую посадку экономики США, он войдет в историю, если нет – добавит еще одну подтверждающую историю в правило. ФРС хотелось бы прыгнуть выше головы, а для этого необходимо четко подловить момент, когда и на столько снизить ставки. Тот факт, что час X приближается, уносит EURUSD на север.
Принято считать, что денежно-кредитная политика влияет на экономику с временным лагом. И долгое время устойчивость рынка труда США объяснялась именно этим правилом. Однако самая большая ревизия новых рабочих мест с 2009 показала, что занятость с апреля 2023 по март была на 818 тыс меньше, чем первоначально предполагалось. Среднемесячный показатель снизился с 246 тыс до 178 тыс.
Оказывается, рынок труда никогда и не был таким горячим, как считалось! Это не только позволяет объяснить, почему инфляция с 7% примерно два года назад упала до 2,5%, но и усиливает беспокойство ФРС по поводу быстрого роста безработицы. Пока скорость показателя не так велика – он увеличился с 3,7% в начале года до 4,3%. Однако как показывает история, безработица медленно запрягает, но быстро едет. Неудивительно, что в протоколе июльского заседания FOMC несколько чиновников отметили, что постепенное ухудшение условий на рынке труда может привести к более серьезному охлаждению.
Неудивительно, что часть участников того собрания была готова голосовать за снижение ставок уже в июле, что стало откровением для инвесторов и подтолкнуло котировки EURUSD еще выше. Подавляющее большинство согласилось подождать до сентября, но если бы ФРС на тот момент знала о разочаровывающей занятости за июль, она бы ослабила денежно-кредитную политику.
В таких условиях высокие шансы снижения стоимости заимствований на 50 б.п в сентябре выглядят разумно. После ревизии данных о рабочих местах, они подскочили с менее чем 30% до 35%. Теперь инвесторы ждут комментариев Джерома Пауэлла по этому поводу из Джексон Хоула. Для нас же очевидно, что история ралли EURUSD – это история дивергенции в монетарной политике.
Срочный рынок прогнозирует еще два акта ее ослабления от ЕЦБ в 2024 и три с высокой вероятностью одного на 50 б.п от ФРС. Американский центробанк будет действовать быстрее на фоне охлаждения рынка труда. Это позволяет евро записаться в число лидеров августа среди валют G10.
Несмотря на успехи «быков» по EURUSD, меня не покидает ощущение, что инвесторы продолжают покупать слух – «голубиную» риторику Джерома Пауэлла в Джексон Хоуле. Однако триггером для продажи на фактах может послужить и другое событие. Например, слабая статистика по европейской деловой активности. Поэтому падение евро ниже $1,111, либо отбой от сопротивления на $1,1185 – повод сформировать шорты.
