ФРС игнорирует сигналы финансовых рынков.
Ожидания относительно того, что произойдет с экономикой, формируют наши решения сегодня и таким образом формируют будущее. Ожидания разгона инфляции заставляют потребителей покупать товары и услуги, способствуя бурному росту ВВП. Все это отражается на фондовых индексах, основные из которых в США переписали исторические максимумы 32 раза с начала 2021, а также на рынке облигаций. Он отметился худшим стартом с 2015, доходность трежерис стремительно растет, но ФРС старательно закрывает на это глаза.
Если ранее основным новатором в области монетарной политики считался Банк Японии, внедривший QE, отрицательные ставки и механизм таргетирования доходности, то нынче основные новшества продвигает Федрезерв. Переход к управлению средней инфляцией и игнорирование сигналов, подаваемых финансовыми рынками, заставляют коллег-регуляторов недоуменно пожимать плечами. Многие из них просто не готовы идти по такому пути. ЕЦБ акцентирует внимание, что он внимательно следит за ставками европейского долгового рынка; RBNZ готов продлить монетарные стимулы, несмотря на улучшение состояния экономики; Банк Кореи угрожает вмешаться в жизнь рынка облигаций, если рост доходности продолжится; а RBA делает это, отметившись рекордными покупками активов с момента начала QE в марте 2020.
Проблема в том, что попытка в одиночку идти против глобальной тенденции обречена на провал. Интервенции Резервного банка Австралии не остановили продавцов облигаций Зеленого континента. Они делают ставку на риск и рефляцию. Тем более, что ФРС своим заявлением, что намерена принимать решения о корректировке монетарной политики исходя из фактических, а не ожидаемых данных, лишь подливает масла в огонь. Данное заявление Джерома Пауэлла на второй день его выступлений перед Конгрессом взвинтило котировки S&P 500 и EUR/USD.
Глобальная тенденция роста доходности
Источник: Bloomberg
Рынок упорно твердит об инфляции, а центробанк ему не верит. В конце 2019-начале 2020 он не верил, что сигналы кривой доходности приведут к рецессии, но пандемия все расставила по своим местам. Джером Пауэлл делает вид, что не понимает, как потребительские цены могут возрасти в течение длительного периода времени, если они этого не делали на протяжении последней четверти века. По его словам, инфляция – это длительный процесс, который повторяется год за годом, а не единичный всплеск цен. Однако считать, что рост инфляции немыслим, потому что его давно не было, — плохой аргумент. Рецессии тоже давно не было, и она еще в начале прошлого года считалась маловероятной.
Таким образом, рынок продолжает подавать сигналы о перегреве экономики, а ФРС упорно их игнорирует, считая, что убирать чашу с пуншем в самый разгар пира слишком рано. Идеальная ситуация для того, чтобы убить у инвесторов чувство риска и вбить очередной гвоздь в крышку гроба активов-убежищ, включая доллар США. Пусть первый штурм сопротивления на 1,218 завершился неудачей, однако вторая попытка «быков» по EUR/USD имеет все шансы оказаться результативной. А если так, то давно обозначенные таргеты на 1,221 и 1,225 наконец будут достигнуты.
Дмитрий Демиденко для LiteForex
