Если бы не ФРС, «быкам» по EUR/USD пришлось бы несладко.
Для кого-то курс доллара США — загадка, для кого-то, напротив, — ответ на вопрос, права ли ФРС в отношении временного всплеска потребительских цен. Если Федрезерв ошибается, и высокая инфляция будет носить долгоиграющий характер, ему придется повысить ставки, что станет путеводной звездой северного похода гринбэка. Напротив, правота центробанка не позволит ему отыграть те преимущества, которые дает валюте сильная экономика. Лично меня подобные расклады только радуют. Наконец-то курсообразование на Forex вновь зависит от монетарной политики, а не от торговых войн или пандемии.
Именно ФРС в настоящее время является основным препятствием на пути «медведей» по EUR/USD. Если бы регулятор действовал по старинке, можно было бы смело реализовывать идеи, основанные на теории «улыбки доллара». Напомню, речь идет о росте гринбэка на пике рецессии из-за высокого спроса на активы-убежища, затем, о его падении из-за агрессивных монетарных стимулов. Наконец, на третьем этапе, индекс USD вновь должен расти, так как экономика США опережает своих конкурентов.
Для того, чтобы сопротивляться доллару, требуется синхронное восстановление глобального ВВП, но, учитывая разные доступность вакцин и эпидемиологическую обстановку, возвращение мировой экономики к тренду вряд ли можно назвать синхронным. Согласно исследованиям Bloomberg, богатые страны достигнут уровня вакцинации в 70-85% населения, необходимого для возвращения к нормальной жизни, в августе, бедные – лишь в 2024.
Прогнозы по достижению коллективного иммунитета
Источник: Bloomberg
В марте позиция США представлялась такой же уникальной, как и позиция сумевшего эффективно сражаться с пандемией Китая на протяжении большей части 2020. В результате благодаря американской исключительности гринбэк рос точно так же, как это делал юань в прошлом году. В апреле благодаря ускорению вакцинации в ЕС у доллара появился сильный конкурент. Инвесторы начали делать ставки, что экономика еврозоны будет сокращать гандикап со Штатами. На самом деле динамика PMI в сфере услуг заставляет в этом сомневаться. Если в США индикатор продолжает блуждать вблизи максимальных отметок с 1997, то в еврозоне деловая активность восстанавливается весьма разрозненно.
Динамика деловой активности в секторе услуг
Источник: Wall Street Journal
Если бы ФРС в таких условиях использовала классический подход, о котором буквально на днях напомнила Джанет Йеллен, я бы, не сомневаясь, рекомендовал продавать EUR/USD. Увы, но Федрезерв считает, что бурный экономический рост нужен для компенсации шока из-за пандемии, поэтому монетарная политика останется ультра-мягкой долгое время. Когда вчерашние «ястребы» ФРС превращаются в «голубей», доллару приходится несладко.
На мой взгляд, рынку понравилось проверять центробанк на прочность. И лучшей возможностью сделать это еще раз представляется релиз данных по рынку труда США за апрель. Сильная статистика по занятости усилит риски роста доходности трежерис и падения EUR/USD к направлении 1,196 и 1,193. Впрочем, если ставки по долгам ее проигнорируют, пара вернется выше 1,2045.
Дмитрий Демиденко для LiteForex
