ЕЦБ четко обозначил, что является компасом, а что – якорем для EUR/USD.
Кристин Лагард не смогла уговорить евро упасть, однако она не позволила единой европейской валюте серьезно вырасти, что в текущих условиях можно признать успехом. Несмотря на то, что Управляющий совет признал, что опасения по поводу быстрого укрепления евро ослабли, а долговые рынки Старого света отметились ростом доходности, что свидетельствует о «ястребиной» риторике ЕЦБ, «быки» по EUR/USD не нашли в себе сил продвинуть котировки пары выше основания 22-й фигуры. Виной всему та путаница, которую внесла француженка.
Что такое хорошо, что такое плохо? Кристин Лагард обратила внимание как на положительные моменты развития мировой и европейской экономик, так и на отрицательные. К первым глава ЕЦБ отнесла начало вакцинации, результативный Brexit, Европейский фонд спасения, снижение политической неопределенности в США и успехи промышленности Старого света. Ко вторым – усиление пандемии и локдаунов, вероятную двойную рецессию в еврозоне и упорно низкую инфляцию.
Мы намерены корректировать программу экстренной покупки активов, но не скажем, как именно будем это делать. Пожалуй, большая часть неопределенности связана с заявлением Кристин Лагард об уменьшении или увеличении масштабов PEPP в зависимости от оценки рыночных данных, включая банковское кредитование, его условия, а также ставки по суверенным и корпоративным облигациям. На первый взгляд, речь идет о таргетировании доходности по примеру центробанков Японии и Австралии, но, в отличие от них, ЕЦБ использует не один, а несколько критериев. И не хочет конкретизировать, каким образом. Он вносит на рынок путаницу, которая традиционно поддерживает активы-убежища. Именно поэтому котировки EUR/USD не смогли сильно вырасти.
Кристин Лагард признала, что финансовые условия являются компасом, а инфляция – якорем. При этом тот факт, что объем покупок активов в рамках PEPP сокращается, оказывает поддержку евро.
Динамика покупок активов ЕЦБ
Источник: Nordea Markets
ЕЦБ довольно аккуратно вернул подачу на сторону ФРС, заседание которой станет ключевым событием последней недели января. Федрезерв должен быть доволен ростом инфляционных ожиданий, о чем сигнализируют различные рыночные индикаторы, включая ставку безубыточности, процентные свопы и стоимость хеджирования. Но не является ли это миражом? По мнению Baupost Group, центробанк и правительство убедили инвесторов, что риск просто исчез. В результате рынок не может выполнять свою функцию определения цены.
Динамика инфляционных ожиданий в США
Источник: Bloomberg
Действительно, куда летят американские фондовые индексы в период разгула COVID-19 и замедления ВВП? Чем выше взбирается S&P 500, тем больше шансов, что у него закружится голова, и акции пойдут на коррекцию, что создаст встречный ветер для евро.
На мой взгляд, сильные данные по европейской деловой активности за январь, которые станут свидетельством адаптации экономики к пандемии, позволят паре EUR/USD подняться выше 1,22. Сформированные от уровней 1,208 и 1,2125 лонги пока держим, но готовимся к американским горкам. Как я отмечал ранее, движение пары наверх будет весьма непростым.
Дмитрий Демиденко для LiteForex
