ЕЦБ беспокоит не скорость укрепления евро, а текущие уровни его курса.
Если ЕЦБ намерен уболтать финансовые рынки намеками на снижение ставок, ему следует избегать темы резкого роста потребительских цен в Германии. Немецкая инфляция в январе подскочила с -0,7% до +1,6% и наверняка потянет вверх сводный показатель по еврозоне. Это обстоятельство усиливает риски более раннего выхода Европейского центробанка из программы экстренной покупки активов, что на некоторое время поддержало «быков» по EUR/USD. Впрочем, музыка для них играла недолго.
Вслед за главой Банка Голландии Клаасом Кнотом, о том, что ЕЦБ готов сделать все возможное для стимулирования инфляции и внимательно следит за курсом евро, заговорил его коллега из Финляндии Олли Рен. По мнению Commerzbank, выбор информационной кампании европейским регулятором означает, что он де-факто объявил валютную войну. Акцент полпредов Управляющего совета на снижение ставок и заказ исследования, не связано ли ослабление доллара США с масштабным фискальным стимулом, говорят о том, что ЕЦБ беспокоит не скорость укрепления евро, а именно уровни, на которых находится его курс.
Динамика EUR/USD и взвешенного по торговле курса евро
Источник: Bloomberg
Если Commerzbank прав, то это явно не понравится Джанет Йеллен, которая пообещала пресекать попытки других стран по искусственному снижению курсов их валют. Кроме того, палки в колеса Европейского центробанка может поставить возрождение инфляции. Возможно, в Германии взлет потребительских цен и был вызван временными факторами, однако, по мнению ING, из-за длительного периода упорно низкой инфляции ЕЦБ явно недооценивает ее потенциал. Ускорение роста CPI усилит раскол в рядах Управляющего совета и подтолкнет его к нормализации монетарной политики, что создаст предпосылки для восстановления восходящего тренда по EUR/USD. Впрочем, пока «быки» вынуждены думать исключительно об обороне.
Медленная вакцинация в Старом свете и тот факт, что США, в отличие от еврозоны, вероятнее всего, удастся избежать двойной рецессии, толкают котировки основной валютной пары вниз. По сути, ЕЦБ перегибает палку: вербальные интервенции в текущей ситуации не нужны, они рискуют вызвать гнев Белого дома.
В 2020 экономика США сократилась на 3,5%, что стало худшим показателем со времен окончания Второй мировой войны и первым спадом с 2009. Впрочем, благодаря фискальным стимулам на $900 млрд от Дональда Трампа и на $1900 млрд от Джо Байдена ожидается, что после медленного старта в 2021 ВВП разгонится в последующих кварталах. МВФ отмечает, что Штаты обладают огромным потенциалом, а Всемирный банк призывает сначала выиграть войну с COVID-19, а платить по долгам потом.
В отличие от транжирящих денег американцев, европейский фонд спасения на €750 млрд, по оценкам ЕЦБ, приведет к более чем скромному расширению ВВП еврозоны на 1,5%.
Влияние европейского фонда спасения на динамику ВВП
Источник: Bloomberg
Таким образом, дивергенция в экономическом росте и разная скорость вакцинации в Европе и США продолжат оказывать давление на EUR/USD в краткосрочной перспективе. При этом прорыв поддержки на 1,208 усилит риски падения пары в направлении 1,204, 1,199 и 1,195.
Дмитрий Демиденко для LiteForex
