Возвращение США к практике валютных интервенций может серьезно усложнить жизнь «медведям» по EUR/USD
Джером Пауэлл еще раз подтвердил, что ФРС имеет основания для ослабления денежно-кредитной политики. По его словам, за последние 20 лет связь между безработицей и инфляцией в рамках кривой Филлипса существенно ослабла. Сильный рынок труда уже не генерирует такие цены, которые требовали бы более высокую ставку по федеральным фондам. Экономика США находится в хорошей форме, и центробанк должен использовать все необходимые инструменты, чтобы удержать ее в таком же состоянии, как сейчас.
Идею скорой монетарной экспансии поддержали и другие авторитетные чиновники FOMC. Президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс заявил, что в 2018 при попутном ветре, включая фискальный стимул, инфляция так и не смогла закрепиться на уровне 2%. В начале 2019 риски были сбалансированы, однако к лету под влиянием неопределенности в торговле и глобальном росте, перспективы ВВП США ухудшились. Это дает центробанку основания сделать денежно-кредитную политику более благоприятной для экономического роста. Губернатор FOMC Лаэль Брейнард готова поддержать монетарную экспансию в условиях вялой инфляции и ухудшения ситуации в американской и мировой экономике.
Рынок все больше убеждается в скором снижении ставки по федеральным фондам, однако не только ФРС собирается ослабить денежно-кредитную политику. Протокол июньского заседания Управляющего совета ЕЦБ показал, что Франкфурт готов обсуждать идею снижения ставок и реанимации €2,6 трлн QE на фоне серьезного замедления европейского ВВП и еще более медленной динамики инфляции, чем в Штатах. Принято считать, что проблемы валютного блока связаны с замедлением внешнего спроса под влиянием торговых войн, однако исследование Bloomberg Economics убеждает, что европейский экспорт сократился, прежде всего, из-за кризиса в Турции и Brexit. Проще говоря, замедление ВВП во второй половине 2018 – цветочки, ягодки появятся после начала торговой войны США и ЕС.
Структура и динамика европейского экспорта
Источник: Bloomberg.
Отчего же растет EUR/USD? Собака зарыта в циклах монетарной политики. ЕЦБ уже давно ее ослаблял, ФРС только-только начинает. Арсенал боеприпасов Европейского центробанка ограничен, а вот ставке по федеральным фондам есть куда падать. С другой стороны, если речь идет об одной-двух превентивных мерах Вашингтона, то серьезной девальвации гринбека ждать не стоит.
Белый дом, напротив, спит и видит падение индекса USD. И Goldman Sachs утверждает, чти риски валютных интервенций растут с каждым днем. До 1995 Штаты частенько вмешивались в жизнь Forex и могут вернуться к пагубной практике.
Динамика доллара и валютных интервенций
Источник: Financial Times.
Другое дело, поддержит ли Казначейство Федрезерв? В конце прошлого века они действовали сообща. В настоящее время ресурсы Минфина ограничены размером Стабилизационного фонда ($22 млрд в долларах и $50 млрд в СДР). Для $5 трлн Forex – это капля в море. Впрочем, если влить деньги в нужном месте и в нужное время, эффект может быть весьма серьезным. Пока рынок рассуждает над этим вопросом, EUR/USD направляется к сопротивлениям на 1,1285 и 1,132.
Дмитрий Демиденко для LiteForex