США уже использовали фискальный стимул, очередь за еврозоной
Жить будем плохо, но недолго. В отличие от МВФ, прогнозирующего, что уже в 2020 экономика еврозоны расширится на 1,4%, эксперты Reuters не уверены, что ВВП вырастет более, чем на 1%. 32 из 46 экономистов ожидают, что торговый договор между США и Китаем будет подписан в течение ближайших трех месяцев, 7 респондентов называют срок в 3-6 месяцев, двое – в 6-12 месяцев. Тем не менее, специалисты не уверены, что прекращение торговой войны позволит еврозоне быстро восстановиться. По их мнению, ВВП до середины 2021 будет расти на 0,2-0,3% кв/кв, то есть приблизительно так же, как он это делал в июне-сентябре.
На мой взгляд, эксперты Reuters перестраховываются. Вашингтон и Пекин двигаются в сторону подписания соглашения. Первый готов откатить существенную часть из установленных тарифов на $360 млрд китайский импорт (с 15 декабря цифра может возрасти еще на $165 млрд), второй обещает покупать у США сельскохозяйственную продукцию на $40-50 млрд в год в течение двух лет. Это в два раза больше, чем до торговой войны и существенно больше $8,6 млрд, имевших место в 2018.
Динамика американского экспорта сельскохозяйственной продукции в Китай
Источник: Wall Street Journal.
Торговые трения Вашингтона и Пекина стали основным негативным фактором для немецкой и европейской экономик в 2019. В силу своей открытости они чутко реагировали на слабость внешнего спроса. Не помогал даже существенный монетарный стимул от ЕЦБ. Несмотря на снижение ставки по депозитам ниже нуля, ВВП валютного блока все равно продолжал замедляться. Это обстоятельство вызвало шквал критики как со стороны традиционно настроенных по-«ястребиному» Германии, Нидерландов и Австрии, так и среди центристов и «голубей» Управляющего совета. Так, глава Банка Италии Иньяцио Виско заявил, что он предпочитает увеличить масштабы QE, а не снижать ставки. Губернатор Банка Испании Пабло Эрнандес де Коса утверждает, что отрицательный процент по депозитам в конечном итоге подорвет трансмиссию денежно-кредитной политики.
Динамика европейского ВВП и ставки ЕЦБ
Источник: Bloomberg.
Похоже, Европейский центробанк не собирается снижать ставки, однако и ФРС этого делать не намерена. Эксперты Bloomberg считают, что Федрезерв не будет поддаваться на политические провокации Дональда Трампа и сохранит текущие параметры денежно-кредитной политики до 2021. Когда оба регулятора берут курс на пассивное созерцание, ключевым драйвером курсообразования становится скорость экономического роста. В отличие от Штатов, которые уже использовали такое оружие как фискальный стимул (в результате их налоговая нагрузка упала до 24,3% от ВВП, что на 10 п.п. ниже, чем в среднем по странам ОЭСР), Европа может к нему прибегнуть.
Сигнал о дальнейшем замедлении экономики США (по прогнозам экспертов Reuters, она будет расти в среднем на 1,6-1,9% до середины 2021) способен подать отчет об американской занятости за ноябрь. Если в 2018 она увеличивалась на 223 тыс в месяц, то в 2019 – на 167 тыс. Негатив позволит «быкам» по EUR/USD продолжить атаку в направлении 1,12.Напротив, сильная статистика вернет котировки пары к поддержкам на 1,107 и 1,1055.
Дмитрий Демиденко для LiteForex