Пора ли сворачивать QE? Еще не время!
Хорошо, когда у тебя есть выбор. Выбор у Джерома Пауэлла, безусловно, был. ФРС могла пойти по стопам Банка Канады, заявив о сокращении или хотя бы сделав намек на сокращение масштабов QE, либо по стопам ЕЦБ, назвав разговоры об изъятии монетарных стимулов преждевременными. При помощи этого слова Кристин Лагард удалось на некоторое время остановить атаки «быков» по евро. Повторив ее фразу, председатель Федрезерва ускорил падение доллара США. В результате пара EUR/USD достигла первого из двух поставленных ранее таргетов на 1,2155 и 1,218 и, похоже, останавливаться не собирается.
По словам Джерома Пауэлла, отличного отчета о рынке труда за март не достаточно, чтобы начать обсуждать вопросы сворачивания $120 млрд программы. Еще не время. ФРС далека от своих целей. Недавний рост инфляции был обусловлен временными факторами, центробанк не пугает повышение инфляционных ожиданий. Более того, он хотел бы видеть их дальнейшее ралли, чтобы принимать решения о корректировке монетарной политики.
Рынки услышали то, что хотели услышать, что привело к падению доходности трежерис и ослаблению гринбэка. Вместе с тем, вопрос, как будет меняться мировоззрение Федрезерва по мере улучшения макростатистики, с повестки дня не снят. Джером Пауэлл пообещал предупредить рынки задолго до начала отката монетарных стимулов, и Bloomberg считает, что сворачивание QE стартует в первом квартале 2022, а разговоры об этом внутри FOMC – в начале лета. В этом отношении сильные данные по ВВП США могут вновь вернуть ставки долгового рынка к росту. Экономика, согласно опросам экспертов Bloomberg, расширилась на 6,7% за счет колоссального 10,5%-го увеличения расходов потребителей, лучшего с 1960-х.
Динамика ВВП США
Источник: Bloomberg
Впрочем, я продолжаю придерживаться мысли, что фактор разгона ВВП уже по большей части учтен в котировках EUR/USD, а в центре внимания инвесторов должна находится скорость вакцинации. В США она падает, так как процесс перешел от самых нетерпеливых людей к малоподвижной середине (американцев, которые не уверены в необходимости прививок), а в некоторых случаях – к неподвижному концу. В Европе, напротив, темпы введения инъекций нарастают.
Динамика скорости вакцинации
Источник: Financial Times
Летом у евро может появиться новый козырь. Осенью в Германии поменяется канцлер, так как Ангела Меркель больше не претендует на эту должность. Если к власти придет лидер зеленых Анналена Баэрбок, преобладающая в стране идеология ордолиберализма, которая считает долг почти аморальным, может почить в бозе. Если Берлин начнет потчевать собственную экономику масштабными стимулами, как это делает Джо Байден, дивергенция в росте со Штатами будет сокращаться, а EUR/USD расти.
Впрочем, пока внимание инвесторов сосредоточено на релизах данных по американскому и европейским ВВП за первый квартал. Возобновится ли ралли доходности трежерис, и как отреагирует евро на двойную рецессию в валютном блоке? Лично я комфортно себя чувствую в сформированных от уровня 1,193 лонгах по EUR/USD, намерен их наращивать на откатах и повышаю таргет с 1,218 до 1,23 на ближайшие 3-4 недели.
Дмитрий Демиденко для LiteForex