Центробанк не собирается отказываться от отрицательных ставок
Кристин Лагард не пожелала идти на поводу у банкиров и инвесторов и не подала сигнала о нормализации денежно-кредитной политики по примеру Риксбанка. Напротив, ее заявление, что отрицательные ставки будут продолжать действовать до тех пор, пока инфляция уверенно не двинется к таргету, а этого, судя по прогнозам ЕЦБ и показаниям финансовых рынков, не произойдет еще в течение нескольких лет, уронило евро. По мнению француженки, увеличение расходов по займам в Швеции свидетельствует, что проводимая ранее политика оказалось успешной.
В преддверии январской встречи Управляющего совета было много разговоров о вреде отрицательных ставок и о несоответствии оценок инфляции. Средний рост потребительских цен в еврозоне в 2004-2018, по данным Евростата, составлял 1,6%, в то время как домашние хозяйства оценивали показатель в 9%. В качестве основной причины фигурировал низкий удельный вес расходов на аренду в структуре официального CPI (6,5%). Цены на рынке недвижимости росли быстро, но на совокупной инфляции это мало отражалось.
Динамика европейской инфляции
Источник: Bloomberg.
Структура европейской инфляцииСтруктура европейской инфляции
Источник: Bloomberg.
Инвесторы всерьез рассчитывали, что запуская обширный обзор в области монетарной политики, Кристин Лагард предполагает изменить структуру потребительских цен, что поднимет официальное значение инфляции, увеличит доходность европейских облигаций и подтолкнет EUR/USD выше. Однако результаты обзора станут известны только к концу 2020.
Давление на Управляющий совет оказывали европейские банки, руководители которых не стеснялись критиковать политику Европейского регулятора. По мнению Deutsche Bank (DE:DBKGn), ЕЦБ пропустил момент, когда нужно было отказаться от отрицательных ставок. Он превратил евро в валюту фондирования, что способствует вздутию пузырей на рынках. ING отметил, что ни одна отрасль не может жить с сырьем, стоимость которого является более дорогим, чем стоимость производимой продукции. Будущие пенсионеры не рассчитывают на рынок долга и увеличивают сбережения, что негативно отражается на ВВП.
Действительно, низкие ставки и волатильность сделали евро основной валютой фондирования, что в условиях близости американских фондовых индексов к историческим максимумам не позволяет «быкам» по EUR/USD поднять головы.
Динамика волатильности евро
Источник: Bloomberg.
Проблемы региональной денежной единицы на этом не заканчиваются. В 2003 эпидемия пандемии в Китае унесла жизнь более 700 человек и привела к падению розничных продаж почти вдвое. Хорошая новость заключается в том, что новый вирус считается менее опасным, плохая – инфраструктура Поднебесной куда более развита чем в начале века, то бишь он может распространяться быстрее, чем раньше. О том как отражается замедление китайского ВВП на экономике еврозоны продемонстрировали торговые войны.
После того как из-за ЕЦБ котировки EUR/USD рухнули ниже поддержки на 1,1055 у «быков» остается надежда лишь на хорошие данные от европейской деловой активности за январь. Если ухватиться за спасительную соломинку не удастся, пике к 1,1 рискует продолжиться.
Дмитрий Демиденко для LiteForex