Возможно, ралли EUR/USD и выглядит чрезмерно быстрым, однако оно закономерно. Пессимизм на рынке сменился оптимизмом, что оказало поддержку евро и утопило доллар США. Долгое время инвесторы опасались закрепления инфляции на повышенных уровнях и рецессии. В результате доходность долгосрочных облигаций падала быстрее, чем краткосрочных, а инверсия кривой доходности достигла многолетних максимумов. Показатель точно предсказал все 7 предыдущих спадов в американской экономике, поэтому не было смысла ему не верить. Но реальность оказалась иной.
Динамика кривой доходности в США
Источник: Bloomberg
По мнению Goldman Sachs, динамика кривой доходности в текущем цикле отличается от всех остальных, поэтому рецессии не будет. В цене активов слишком много негатива. Как только стало понятно, что инфляция стремительно двигается к таргету, что ФРС не потребуется ужесточать денежно-кредитную политику так сильно, как предполагалось, что мягкая посадка возможна, инвесторы пересмотрели свои взгляды. Пессимизм сменился на оптимизм, что подтолкнуло вверх фондовые индексы США и привело к снижению доходности трежерис. Возникла идеальная среда для ралли EUR/USD.
Не верит в рецессию и Джанет Йеллен. По словам министра финансов США, замедление ВВП Китая может создавать волновые эффекты для мировой экономики, однако спад Штатам не грозит. Поднебесная и медленное восстановление экономики Германии действительно вызывают опасения. Однако когда у рынка стакан наполовину полон, инвесторы верят в светлое будущее.
Проблемы Китая обусловлены вялым спросом на промышленные товары за рубежом на фоне ориентации американских и европейских потребителей на услуги; осторожностью домохозяйств, накапливающих, а не расходующих пандемические стимулы и существенным замедлением бизнес-инвестиций. Несмотря на то, что JP Morgan, Morgan Stanley и Citigroup снизили прогноз по ВВП Поднебесной на 2023 до 5%, на Forex верят, что во втором полугодии ситуация изменится к лучшему. Рынки растут на ожиданиях, и EUR/USD – не исключение.
По мнению Бундесбанка, во втором квартале ВВП Германии незначительно вырос после технической рецессии на рубеже 2022 и 2023, однако дальнейшее восстановление, вероятнее всего, окажется более робким, чем предусмотрено июньскими прогнозами. Тогда, напомню, немецкий центробанк ожидал сокращения экономики на 0,3% по итогам текущего года.
Честно говоря, на фоне пышущей здоровьем экономики США уязвимость Китая и Германии заставляет сомневаться в реальности происходящего. Все выглядит так, как будто ралли EUR/USD зашло слишком далеко. Однако если отталкиваться от царящего на рынке оптимизма, картина меняется. Ситуация в Штатах будет ухудшаться по мере воздействия монетарной рестрикции ФРС, а Азия и Европа, напротив, порадуют. Почему бы не купить евро на слухах?
На мой взгляд, по мере приближения заседаний ФРС и ЕЦБ, риски консолидации EUR/USD будут возрастать. Однако пока пара держится выше 1,12, следует делать акцент на покупки.
