» />Ралли EUR/USD имеет немало общего с укреплением российской валюты в 2019 г.
Миром правят деньги. Казалось бы, все против евро. И вторая волна COVID-19 в Европе, и откат S&P 500, и ухудшение состояния экономики еврозоны, и намеки ЕЦБ на ослабление монетарной политики. Тем не менее, пара EUR/USD прыгает вверх как ошпаренная. Если в этом виноват китайский юань, достигший 27-месячного максимума против доллара США, то почему не укрепляются валюты Австралии и Новой Зеландии, где доля экспорта в Поднебесную существенно выше, чем в еврозоне? Оказывается, винить во взлете евро нужно carry trade.
Еще свежа в памяти история с российским рублем, который по итогам 2019 г. стал одним из лучших исполнителей на Forex благодаря игрокам на разнице. Падение котировок USD/RUB также выглядело парадоксом. Вроде бы, и состояние экономики РФ оставляло желать лучшего, и торговые войны замедляли ВВП основных партнеров в лице Китая и ЕС, и Банк России с целью стимулирования инфляции снижал ключевую ставку. Именно последний фактор благодаря уменьшению политических рисков заставлял нерезидентов покупать суверенные облигации в надежде на рост цен. Очень похожая история происходит нынче в Европе.
20 октября Европейская комиссия произвела первое размещение 10- и 20-летних облигаций в рамках общего долга, благодаря которому будут финансироваться программы по борьбе с COVID-19. Объем эмиссии составил €17 млрд, и это только начало. Напомню, общий размер фонда – €750 млрд. В свое время эти бумаги подавались СМИ как альтернатива трежерис, что стало одним из драйверов ралли EUR/USD летом. На мой взгляд, имеет место обычный перелив капитала из США и развивающихся стран в Старый свет. Покупки облигаций EM в настоящее время на фоне потенциального замедления глобального ВВП в четвертом квартале представляются не лучшей идеей. Другое дело — периферия Европы. Греческие, итальянские и португальские бумаги выглядят лакомым кусочком, что снижает их спреды с немецкими аналогами и свидетельствует об уменьшении политического риска. Ау, Россия-2019!
Динамика спредов доходности по европейским и немецким облигациям
» />
Источник